上海炒股配资平台

资管新规“张宇”式非专业划重点来了! | 建领城达

建筑房地产法律评论2022-07-18 14:06:58

作者:张宇(国家发改委PPP专家、沈阳市于洪区投融资管理中心副主任)

来源:第一金融课堂(微信公众号)


千呼万唤的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(银发[2018]106号)终于在“五一”节前和大家见面了,正式文件跟之前的征求意见稿相比,真的是“温柔”很多!


金融机构的资产管理业务正式回归“代客理财”的本质,,打破刚性兑付的特征,是金融机构重新开展资产管理业务的里程碑!


同时与征求意见稿相比,银行理财产品的主体地位问题、过渡期处理问题、市值法估值问题等尖锐敏感问题都在文件中一一提及,并提出很好的解决办法,使几十万亿的表外产品顺利度过过渡期,最终真正回归“资产管理”的本质!


在这过程中,对公募基金的冲击最轻,影响最小,而像“万能”的银行理财就要重新适应了!那么,就开始“张宇”式非专业的划重点了!


资管新规落地(与征求意见稿对比)


资产管理业务定义


【征求意见稿】

资产管理业务是指银行、信托、证券、基金、期货、保险资产管理机构等金融机构接受投资者委托,对受托的投资者财产进行投资和管理的金融服务。金融机构为委托人利益履行勤勉尽责义务并收取相应的管理费用,委托人自担投资风险并获得收益。


【正式办法】

资产管理业务是指银行、信托、证券、基金、期货、保险资产管理机构、金融资产投资公司等金融机构接受投资者委托,对受托的投资者财产进行投资和管理的金融服务。金融机构为委托人利益履行诚实信用、勤勉尽责义务并收取相应的管理费用,委托人自担投资风险并获得收益。金融机构可以与委托人在合同中事先约定收取合理的业绩报酬,业绩报酬计入管理费,须与产品一一对应并逐个结算,不同产品之间不得相互串用。


【对比】

新增表述。


【分析】

金融资产投资公司主要是顺应市场化债转股趋势,由商业银行设立,具备发行资产管理产品用于市场化债转股,因此增加至正式办法之中。既然是资产管理,必须就业绩报酬进行事先约定,并且为独立核算。


【征求意见稿】

资产管理业务是金融机构的表外业务,金融机构开展资产管理业务时不得承诺保本保收益。出现兑付困难时,金融机构不得以任何形式垫资兑付。金融机构不得开展表内资产管理业务。


【正式办法】

资产管理业务是金融机构的表外业务,金融机构开展资产管理业务时不得承诺保本保收益。出现兑付困难时,金融机构不得以任何形式垫资兑付。金融机构不得在表内开展资产管理业务。


【对比】

表述变化。


【分析】

明确强调资产管理业务为表外业务。


【征求意见稿】

此处空白。


【正式办法】

私募投资基金适用私募投资基金专门法律、行政法规,私募投资基金专门法律、行政法规中没有明确规定的适用本意见,创业投资基金、政府出资产业投资基金的相关规定另行制定。


【对比】

新增表述。


【分析】

私募投资基金不属于金融机构受托发行的产品,因此应按照基金业协会的相关规定执行,创业投资基金、政府出资产业投资基金从资金募集来源通常属于直接投资,若利用金融机构发行的资产管理类产品出资,应受资管新规的管理。


资产管理产品


【征求意见稿】

资产管理产品包括但不限于银行非保本理财产品,资金信托计划,证券公司、证券公司子公司、基金管理公司、基金管理子公司、期货公司、期货公司子公司和保险资产管理机构发行的资产管理产品等。依据金融监督管理部门颁布规则开展的资产证券化业务,不适用本意见。


【正式办法】

资产管理产品包括但不限于人民币或外币形式的银行非保本理财产品,资金信托,证券公司、证券公司子公司、基金管理公司、基金管理子公司、期货公司、期货公司子公司、保险资产管理机构、金融资产投资公司发行的资产管理产品等。依据金融管理部门颁布规则开展的资产证券化业务,依据人力资源社会保障部门颁布规则发行的养老金产品,不适用本意见。


【对比】

表述变化。


【分析】

强调外币资产管理产品,不包括财产权信托,不包括资产证券化产品(不属于受托管理产品)和养老金产品。


产品分类


【征求意见稿】

资产管理产品按照募集方式的不同,分为公募产品和私募产品。公募产品面向不特定社会公众公开发行。。私募产品面向合格投资者通过非公开方式发行。


【正式办法】

资产管理产品按照募集方式的不同,分为公募产品和私募产品。公募产品面向不特定社会公众公开发行。。私募产品面向合格投资者通过非公开方式发行。


【对比】

此处无变化。


【分析】

此处空白。


【征求意见稿】

资产管理产品按照投资性质的不同,分为固定收益类产品、权益类产品、商品及金融衍生品类产品和混合类产品。固定收益类产品投资于债权类资产的比例不低于80%,权益类产品投资于股票、未上市股权等权益类资产的比例不低于80%,商品及金融衍生品类产品投资于商品及金融衍生品的比例不低于80%,混合类产品投资于债权类资产、权益类资产、商品及金融衍生品类资产且任一资产的投资比例未达到前三类产品标准。


【正式办法】

资产管理产品按照投资性质的不同,分为固定收益类产品、权益类产品、商品及金融衍生品类产品和混合类产品。固定收益类产品投资于存款、债券等债权类资产的比例不低于80%,权益类产品投资于股票、未上市企业股权等权益类资产的比例不低于80%,商品及金融衍生品类产品投资于商品及金融衍生品的比例不低于80%,混合类产品投资于债权类资产、权益类资产、商品及金融衍生品类资产且任一资产的投资比例未达到前三类产品标准。非因金融机构主观因素导致突破前述比例限制的,金融机构应当在流动性受限资产可出售、可转让或者恢复交易的15个交易日内调整至符合要求。


【对比】

新增表述。


【分析】

强调被动突破资产比例限额的,应在恢复后的15个交易日内达到要求。


明示产品类型


【征求意见稿】

金融机构在发行资产管理产品时,应当按照上述分类标准向投资者明示资产管理产品的类型,并按照确定的产品性质进行投资。在产品成立后至到期日前,不得擅自改变产品类型。混合类产品投资债权类资产、权益类资产和商品及金融衍生品类资产的比例应当在发行产品时予以确定并向投资者明示,在产品成立后至到期日前不得擅自改变。产品的实际投向不得违反合同约定,如需调整投资策略,与确定的投资性质产生偏离,应当先行取得投资者同意,并履行登记备案等法律法规以及金融监督管理部门规定的程序。


【正式办法】

金融机构在发行资产管理产品时,应当按照上述分类标准向投资者明示资产管理产品的类型,并按照确定的产品性质进行投资。在产品成立后至到期日前,不得擅自改变产品类型。混合类产品投资债权类资产、权益类资产和商品及金融衍生品类资产的比例范围应当在发行产品时予以确定并向投资者明示,在产品成立后至到期日前不得擅自改变。产品的实际投向不得违反合同约定,如有改变,除高风险类型的产品超出比例范围投资较低风险资产外,应当先行取得投资者书面同意,并履行登记备案等法律法规以及金融监督管理部门规定的程序。


【对比】

表述变化。


【分析】

高风险产品超出比例范围投资较低风险资产可不取得投资者的书面同意,其他有实质性变化的,要取得投资者书面同意。


投资者


【征求意见稿】

资产管理产品的投资者分为不特定社会公众和合格投资者两大类。合格投资者是指具备相应风险识别能力和风险承担能力,投资于单只资产管理产品不低于一定金额且符合下列条件的自然人和法人。


【正式办法】

资产管理产品的投资者分为不特定社会公众和合格投资者两大类。合格投资者是指具备相应风险识别能力和风险承担能力,投资于单只资产管理产品不低于一定金额且符合下列条件的自然人和法人或者其他组织。


【对比】

新增表述。


【分析】

涵盖了诸如有限合伙企业、社团等非法人单位。


【征求意见稿】

(一)家庭金融资产不低于500万元,或者近3年本人年均收入不低于40万元,且具有2年以上投资经历。


【正式办法】

(一)具有2年以上投资经历,且满足以下条件之一:家庭金融净资产不低于300万元,家庭金融资产不低于500万元,或者近3年本人年均收入不低于40万元。


【对比】

表述变化。


【分析】

对合格投资者的要求趋于严格,增加家庭金融净资产的概念,如何证明净资产还是有学问的。


【征求意见稿】

(二)最近1年末净资产不低于1000万元的法人单位。


【正式办法】

(二)最近1年末净资产不低于1000万元的法人单位。


【对比】

此处无变化。


【分析】

此处空白。


【征求意见稿】

(三)金融监督管理部门视为合格投资者的其他情形。


【正式办法】

(三)金融管理部门视为合格投资者的其他情形。


【对比】

删掉“监督”二字。


【分析】

此处空白。


【征求意见稿】

合格投资者投资于单只固定收益类产品的金额不低于30万元,投资于单只混合类产品的金额不低于40万元,投资于单只权益类产品、单只商品及金融衍生品类产品的金额不低于100万元。合格投资者同时投资多只不同产品的,投资金额按照其中最高标准执行。


【正式办法】

合格投资者投资于单只固定收益类产品的金额不低于30万元,投资于单只混合类产品的金额不低于40万元,投资于单只权益类产品、单只商品及金融衍生品类产品的金额不低于100万元。


投资者不得使用贷款、发行债券等筹集的非自有资金投资资产管理产品。


【对比】

表述变化,删除了“合格投资者同时投资多只不同产品的,投资金额按照其中最高标准执行。


新增了“投资者不得使用贷款、发行债券等筹集的非自有资金投资资产管理产品。”


【分析】

与财政部23号文类似,资产管理产品的投资者必须使用自有资金,如何“穿透”个人投资者和非法人单位的资金来源,是一个难点。


投资者适当性管理要求


【征求意见稿】

金融机构发行和销售资产管理产品,应当坚持“了解产品”和“了解客户”的经营理念,加强投资者适当性管理,向投资者销售与其风险识别能力和风险承担能力相适应的资产管理产品。禁止欺诈或者误导投资者购买与其风险承担能力不匹配的资产管理产品。金融机构不得通过对资产管理产品进行拆分等方式,向风险识别能力和风险承担能力低于产品风险等级的投资者销售资产管理产品。


【正式办法】

金融机构发行和销售资产管理产品,应当坚持“了解产品”和“了解客户”的经营理念,加强投资者适当性管理,向投资者销售与其风险识别能力和风险承担能力相适应的资产管理产品。禁止欺诈或者误导投资者购买与其风险承担能力不匹配的资产管理产品。金融机构不得通过拆分资产管理产品的方式,向风险识别能力和风险承担能力低于产品风险等级的投资者销售资产管理产品。


【对比】

表述变化。


【分析】

此处空白。


【征求意见稿】

金融机构应当加强投资者教育,不断提高投资者的金融知识水平和风险意识,向投资者传递“卖者尽责、买者自负”的理念,打破刚性兑付。


【正式办法】

金融机构应当加强投资者教育,不断提高投资者的金融知识水平和风险意识,向投资者传递“卖者尽责、买者自负”的理念,打破刚性兑付。


【对比】

此处无变化。


【分析】

此处空白。


金融机构及资管从业人员资质要求


【征求意见稿】

金融机构开展资产管理业务,应当具备与资产管理业务发展相适应的管理体系和管理制度,公司治理良好,风险管理、内部控制和问责机制健全。

           

金融机构应当建立健全资产管理业务人员的资格认定、培训、考核评价和问责制度,确保从事资产管理业务的人员具备必要的专业知识、行业经验和管理能力,充分了解相关法律法规、、交易结构、主要风险和风险管控方式,遵守行为准则和职业道德标准。

           

对于违反相关法律法规以及本意见规定的金融机构资产管理业务从业人员,依法采取处罚措施直至取消从业资格,禁止其在其他类型金融机构从事资产管理业务。


【正式办法】

金融机构开展资产管理业务,应当具备与资产管理业务发展相适应的管理体系和管理制度,公司治理良好,风险管理、内部控制和问责机制健全。

           

金融机构应当建立健全资产管理业务人员的资格认定、培训、考核评价和问责制度,确保从事资产管理业务的人员具备必要的专业知识、行业经验和管理能力,充分了解相关法律法规、、交易结构、主要风险和风险管控方式,遵守行为准则和职业道德标准。

           

对于违反相关法律法规以及本意见规定的金融机构资产管理业务从业人员,依法采取处罚措施直至取消从业资格,禁止其在其他类型金融机构从事资产管理业务。


【对比】

此处表述一致。


【分析】

此处空白。


金融机构受托管理职责和投资者保护


【征求意见稿】

金融机构运用受托资金进行投资,应当遵守审慎经营规则,制定科学合理的投资策略和风险管理制度,有效防范和控制风险。

           

金融机构应当履行以下管理人职责:

           

(一)依法募集资金,办理产品份额的发售和登记事宜。

           

(二)办理产品登记备案手续。

           

(三)对所管理的不同产品受托财产分别管理、分别记账,进行投资。

           

(四)按照产品合同的约定确定收益分配方案,及时向投资者分配收益。

           

(五)进行产品会计核算并编制产品财务会计报告。

           

(六)依法计算并披露产品净值,确定申购、赎回价格。

           

(七)办理与受托财产管理业务活动有关的信息披露事项。

           

(八)保存受托财产管理业务活动的记录、账册、报表和其他相关资料。

           

(九)以管理人名义,代表投资者利益行使诉讼权利或者实施其他法律行为。

           

(十)金融监督管理部门规定的其他职责。

           

金融机构未按照勤勉尽责原则切实履行受托管理职责,造成投资者损失的,应当依法向投资者承担赔偿责任。



【正式办法】

金融机构运用受托资金进行投资,应当遵守审慎经营规则,制定科学合理的投资策略和风险管理制度,有效防范和控制风险。

           

金融机构应当履行以下管理人职责:

           

(一)依法募集资金,办理产品份额的发售和登记事宜。

           

(二)办理产品登记备案或者注册手续。

           

(三)对所管理的不同产品受托财产分别管理、分别记账,进行投资。

           

(四)按照产品合同的约定确定收益分配方案,及时向投资者分配收益。

           

(五)进行产品会计核算并编制产品财务会计报告。

           

(六)依法计算并披露产品净值或者投资收益情况,确定申购、赎回价格。

           

(七)办理与受托财产管理业务活动有关的信息披露事项。

           

(八)保存受托财产管理业务活动的记录、账册、报表和其他相关资料。

           

(九)以管理人名义,代表投资者利益行使诉讼权利或者实施其他法律行为。

           

(十)在兑付受托资金及收益时,金融机构应当保证受托资金及收益返回委托人的原账户、同名账户或者合同约定的受益人账户。

           

(十一)金融监督管理部门规定的其他职责。

           

金融机构未按照诚实信用、勤勉尽责原则切实履行受托管理职责,造成投资者损失的,应当依法向投资者承担赔偿责任。


【对比】

(二)表述变化,新增“或者注册手续”。

(六)表述变化,新增“或者投资收益情况”。

(十)新增要求,在兑付受托资金及收益时,金融机构应当保证受托资金及收益返回委托人的原账户、同名账户或者合同约定的受益人账户。”

(十一)表述变化,新增“诚实信用”。 


【分析】

(六)此处给过渡期老产品衔接铺垫。

(十)强调投资人的资金回流路径,保障资金回流安全。


产品代销


【征求意见稿】

金融机构代理销售其他金融机构发行的资产管理产品,应当符合金融监督管理部门规定的资质条件。未经金融管理部门许可,任何非金融机构和个人不得代理销售资产管理产品。

           

金融机构应当建立资产管理产品的销售授权管理体系,明确代理销售机构的准入标准和程序,明确界定双方的权利与义务,明确相关风险的承担责任和转移方式。

           

金融机构代理销售资产管理产品,应当建立相应的内部审批和风险控制程序,对发售机构的信用状况、经营管理能力、市场投资能力、风险处置能力等开展尽职调查,要求发售机构提供详细的产品介绍、相关市场分析和风险收益测算报告,进行充分的信息验证和风险审查,确保代理销售的产品符合本意见规定并承担相应责任。


【正式办法】

金融机构代理销售其他金融机构发行的资产管理产品,应当符合金融监督管理部门规定的资质条件。未经金融监督管理部门许可,任何非金融机构和个人不得代理销售资产管理产品。

           

金融机构应当建立资产管理产品的销售授权管理体系,明确代理销售机构的准入标准和程序,明确界定双方的权利与义务,明确相关风险的承担责任和转移方式。

           

金融机构代理销售资产管理产品,应当建立相应的内部审批和风险控制程序,对发行或者管理机构的信用状况、经营管理能力、市场投资能力、风险处置能力等开展尽职调查,要求发行或者管理机构提供详细的产品介绍、相关市场分析和风险收益测算报告,进行充分的信息验证和风险审查,确保代理销售的产品符合本意见规定并承担相应责任。


【对比】

表述变化。


【分析】

此处空白。


公募和私募产品的投资要求


【征求意见稿】

【公募产品】公募产品主要投资风险低、流动性强的债权类资产以及上市交易的股票,除法律法规另有规定外,不得投资未上市股权。公募产品可以投资商品及金融衍生品,但应当符合法律法规以及金融监督管理部门的相关规定。

           

现阶段,银行的公募产品以固定收益类产品为主。如发行权益类产品和其他产品,,但用于支持市场化、法治化债转股的产品除外。

           

【私募产品】私募产品的投资范围由合同约定,可以投资债权类资产、上市交易(挂牌)的股票、未上市企业股权(含债转股)和受(收)益权,并严格遵守投资者适当性管理要求。


【正式办法】

公募产品主要投资标准化债权类资产以及上市交易的股票,除法律法规和金融管理部门另有规定外,不得投资未上市企业股权。公募产品可以投资商品及金融衍生品,但应当符合法律法规以及金融管理部门的相关规定。

           

私募产品的投资范围由合同约定,可以投资债权类资产、上市或挂牌交易的股票、未上市企业股权(含债转股)和受(收)益权以及符合法律法规规定的其他资产,并严格遵守投资者适当性管理要求。鼓励充分运用私募产品支持市场化、法治化债转股。


【对比】

表述变化,将“风险低、流动性强”改为“标准化”。


表述变化,将“不得投资未上市股权”改为“不得投资未上市企业股权。”


删除“现阶段,银行的公募产品以固定收益类产品为主。如发行权益类产品和其他产品,,但用于支持市场化、法治化债转股的产品除外。”


表述变化,将“上市交易(挂牌)的股票”改为“上市或挂牌交易的股票”。


新增“鼓励充分运用私募产品支持市场化、法治化债转股。”


【分析】

强调公募产品投资均为标准化产品(无论是股权还是债权),非标产品不能对接公募类产品。


强调债转股的资金来源为私募类资管产品,由合格投资者投资,这在《关于市场化银行债权转股权实施中有关具体政策问题的通知》(发改财金〔2018〕152号)已有体现。

非标准化债权类资产


【征求意见稿】


标准化债权类资产是指在银行间市场、,。其他债权类资产均为非标准化债权类资产。                   


【正式办法】

(一)标准化债权类资产应当同时符合以下条件:

           

1.等分化,可交易。

           

2.信息披露充分。

           

3.集中登记,独立托管。

           

4.公允定价,流动性机制完善。

           

5.在银行间市场、。

           

             

【对比】

表述变化。


将“直接或者间接”改为“直接”。


【分析】

首次明确标准化债权资产的定义,特别是强调只能在银行间和交易所流动交易的,因此不包括通过银登中心“非标转标”的债权类资产。


【征求意见稿】

金融机构发行资产管理产品投资于非标准化债权类资产的,应当遵守金融监督管理部门制定的有关限额管理、风险准备金要求、。,。


【正式办法】

标准化债权类资产之外的债权类资产均为非标准化债权类资产。金融机构发行资产管理产品投资于非标准化债权类资产的,应当遵守金融监督管理部门制定的有关限额管理、。,。


【对比】

新增“标准化债权类资产之外的债权类资产均为非标准化债权类资产。”


【分析】


【征求意见稿】

金融机构不得将资产管理产品资金直接或者间接投资于商业银行信贷资产。、金融监督管理部门另行制定。


【正式办法】

金融机构不得将资产管理产品资金直接投资于商业银行信贷资产。商业银行信贷资产受(收)益权的投资限制由金融管理部门另行制定。


【对比】

将“直接或者间接”改为“直接”。


【分析】

商业银行的信贷资产属于表内资产,不能用表外资金对接表内资产。


禁止投资的行业


【征求意见稿】

资产管理产品不得直接或者间接投资法律法规和国家政策禁止进行债权和股权投资的行业和领域。


【正式办法】

资产管理产品不得直接或者间接投资法律法规和国家政策禁止进行债权或股权投资的行业和领域。


【对比】

表述变化,将“和”改为“或”。


【分析】

此处空白。


鼓励投资的行业


【征求意见稿】

鼓励金融机构通过发行资产管理产品募集资金支持国家重点领域和重大工程建设、科技创新和战略性新兴产业、“一带一路”建设、京津冀协同发展等领域。鼓励金融机构通过发行资产管理产品募集资金支持经济结构转型和降低企业杠杆率。


【正式办法】

鼓励金融机构在依法合规、商业可持续的前提下,通过发行资产管理产品募集资金投向符合国家战略和产业政策要求、符合国家供给侧结构性改革政策要求的领域。鼓励金融机构通过发行资产管理产品募集资金支持经济结构转型,支持市场化、法治化债转股,降低企业杠杆率。


【对比】

表述变化。


【分析】

首先强调商业可持续,因此就得像23号文那样,坚决不能实施纯公益性项目,不能用管产品对接纯公益项目,再次强调资管产品对接债转股的鼓励信号。


外币产品


【征求意见稿】

跨境资产管理产品及业务、境内外币资产管理产品及业务应当符合外汇管理有关规定。


【正式办法】

跨境资产管理产品及业务参照本意见执行,并应当符合跨境人民币和外汇管理有关规定。


【对比】

表述变化。


【分析】

此处空白。


信息披露和透明度


【征求意见稿】

金融机构应当向投资者主动、真实、准确、完整、及时披露资产管理产品募集信息、资金投向、杠杆水平、收益分配、托管安排、投资者账户信息和主要投资风险。国家法律法规另有规定的,从其规定。


【正式办法】

金融机构应当向投资者主动、真实、准确、完整、及时披露资产管理产品募集信息、资金投向、杠杆水平、收益分配、托管安排、投资账户信息和主要投资风险等内容。国家法律法规另有规定的,从其规定。


【对比】


表述变化。


将“投资者账户信息”改为“投资账户信息”。


将“主要投资风险”改为“主要投资风险等内容”。


【分析】

此处空白。


公募产品信息披露


【征求意见稿】

金融机构应当建立严格的公募产品信息披露管理制度,明确定期报告、临时报告、重大事项公告、投资风险披露要求以及具体内容、格式。在本机构官方网站或者通过投资者便于获取的方式,按照规定或者开放频率披露开放式产品净值,每周披露封闭式产品净值,定期披露其他重要信息。


【正式办法】

对于公募产品,金融机构应当建立严格的信息披露管理制度,明确定期报告、临时报告、重大事项公告、投资风险披露要求以及具体内容、格式。在本机构官方网站或者通过投资者便于获取的方式披露产品净值或者投资收益情况,并定期披露其他重要信息:开放式产品按照开放频率披露,封闭式产品至少每周披露一次。


【对比】

调整语序。


【分析】

强调“开放式产品按照开放频率披露,封闭式产品至少每周披露一次。”


私募产品信息披露


【征求意见稿】

私募产品的信息披露方式、内容、频率由产品合同约定,但金融机构应当至少每季度向投资者披露产品净值和其他重要信息。


【正式办法】

对于私募产品,其信息披露方式、内容、频率由产品合同约定,但金融机构应当至少每季度向投资者披露产品净值和其他重要信息。


【对比】

调整语序。


【分析】

此处空白。


固定收益类产品信息披露


【征求意见稿】

除资产管理产品通行的信息披露要求外,金融机构还应当在显要位置向投资者充分披露和提示固定收益类产品的投资风险,包括但不限于产品投资债券面临的利率、汇率变化等市场风险以及债券价格波动情况,产品投资每笔非标准化债权类资产的融资客户、项目名称、剩余融资期限、到期收益分配、交易结构、风险状况等。


【正式办法】

对于固定收益类产品,金融机构应当通过醒目方式向投资者充分披露和提示产品的投资风险,包括但不限于产品投资债券面临的利率、汇率变化等市场风险以及债券价格波动情况,产品投资每笔非标准化债权类资产的融资客户、项目名称、剩余融资期限、到期收益分配、交易结构、风险状况等。


【对比】

表述变化。


【分析】

强调固定收益类产品的披露标准和要求。


权益类产品信息披露


【征求意见稿】

除资产管理产品通行的信息披露要求外,金融机构还应当在显要位置向投资者充分披露和提示权益类产品的投资风险,包括但不限于产品投资股票面临的风险以及股票价格波动情况等。


【正式办法】

对于权益类产品,金融机构应当通过醒目方式向投资者充分披露和提示产品的投资风险,包括产品投资股票面临的风险以及股票价格波动情况等。


【对比】

表述变化。


【分析】

强调权益类产品的披露标准和要求。


商品及金融衍生品类产品信息披露


【征求意见稿】

除资产管理产品通行的信息披露要求外,金融机构还应当在显要位置向投资者充分披露商品及金融衍生品类产品的挂钩资产、持仓风险、控制措施以及衍生品公允价值变化等。


【正式办法】

对于商品及金融衍生品类产品,金融机构应当通过醒目方式向投资者充分披露产品的挂钩资产、持仓风险、控制措施以及衍生品公允价值变化等。


【对比】

表述变化


【分析】

强调商品及金融衍生品的披露标准和要求。


混合类产品信息披露


【征求意见稿】

除资产管理产品通行的信息披露要求外,金融机构还应当向投资者清晰披露混合类产品的投资资产组合情况,并根据固定收益类、权益类、商品及金融衍生品类资产投资比例充分披露和提示相应的投资风险。


【正式办法】

对于混合类产品,金融机构应当通过醒目方式向投资者清晰披露产品的投资资产组合情况,并根据固定收益类、权益类、商品及金融衍生品类资产投资比例充分披露和提示相应的投资风险。


【对比】

表述变化。


【分析】

强调混合类产品的披露标准和要求。


公司治理与风险隔离


【征求意见稿】

主营业务不包括资产管理业务的金融机构应当设立具有独立法人地位的资产管理子公司开展资产管理业务,暂不具备条件的可以设立专门的资产管理业务经营部门开展业务。

           

金融机构不得为资产管理产品投资的非标准化债权类资产或者股权类资产提供任何直接或间接、显性或隐性的担保或者回购承诺。

           

金融机构开展资产管理业务,应当确保资产管理业务与其他业务相分离,代客业务与自营业务相分离,资产管理产品与其代销的金融产品相分离,资产管理产品之间相分离,资产管理业务操作与其他业务操作相分离。


【正式办法】

主营业务不包括资产管理业务的金融机构应当设立具有独立法人地位的资产管理子公司开展资产管理业务,强化法人风险隔离,暂不具备条件的可以设立专门的资产管理业务经营部门开展业务。

           

金融机构不得为资产管理产品投资的非标准化债权类资产或者股权类资产提供任何直接或间接、显性或隐性的担保、回购等代为承担风险的承诺。

           

金融机构开展资产管理业务,应当确保资产管理业务与其他业务相分离,资产管理产品与其代销的金融产品相分离,资产管理产品之间相分离,资产管理业务操作与其他业务操作相分离。


【对比】

增加“强化法人风险隔离”。


将“显性或隐性的担保或者回购承诺”改为“显性或隐性的担保、回购等代为承担风险的承诺。”


删除“代客业务与自营业务相分离”。


【分析】

强化资产管理子公司的独立风险隔离

再次强调资产产品投资者风险自担,责任自负。


第三方独立托管


【征求意见稿】

本意见发布后,金融机构发行的资产管理产品资产应当由具有托管资质的第三方机构独立托管,法律、行政法规另有规定的除外。

           

过渡期内,具有证券投资基金托管业务资质的商业银行可以托管本行理财产品,但应当为每只产品单独开立托管账户,确保资产隔离。过渡期后,具有证券投资基金托管业务资质的商业银行应当设立具有独立法人地位的子公司开展资产管理业务,该商业银行可以托管子公司发行的资产管理产品,但应当实现实质性的独立托管。独立托管有名无实的,由金融监督管理部门进行纠正和处罚。


【正式办法】

本意见发布后,金融机构发行的资产管理产品资产应当由具有托管资质的第三方机构独立托管,法律、行政法规另有规定的除外。

           

过渡期内,具有证券投资基金托管业务资质的商业银行可以托管本行理财产品,但应当为每只产品单独开立托管账户,确保资产隔离。过渡期后,具有证券投资基金托管业务资质的商业银行应当设立具有独立法人地位的子公司开展资产管理业务,该商业银行可以托管子公司发行的资产管理产品,但应当实现实质性的独立托管。独立托管有名无实的,由金融监督管理部门进行纠正和处罚。


【对比】

此处无变化。


【分析】

此处空白。


规范资金池


【征求意见稿】

金融机构应当做到每只资产管理产品的资金单独管理、单独建账、单独核算,不得开展或者参与具有滚动发行、集合运作、分离定价特征的资金池业务。


【正式办法】

金融机构应当做到每只资产管理产品的资金单独管理、单独建账、单独核算,不得开展或者参与具有滚动发行、集合运作、分离定价特征的资金池业务。


【对比】

此处无变化。


【分析】

坚决禁止资金池。


【征求意见稿】

           

金融机构应当合理确定资产管理产品所投资资产的期限,加强对期限错配的流动性风险管理,金融监督管理部门应当制定流动性风险管理规定。


 【正式办法】 

金融机构应当合理确定资产管理产品所投资资产的期限,加强对期限错配的流动性风险管理,金融监督管理部门应当制定流动性风险管理规定。


【对比】

此处无变化。


【分析】

此处空白。


【征求意见稿】 

为降低期限错配风险,金融机构应当强化资产管理产品久期管理,封闭式资产管理产品最短期限不得低于90天。金融机构应当根据资产管理产品的期限设定不同的管理费率,产品期限越长,年化管理费率越低。


【正式办法】 

为降低期限错配风险,金融机构应当强化资产管理产品久期管理,封闭式资产管理产品期限不得低于90天。


【对比】

表述变化,且删除了“金融机构应当根据资产管理产品的期限设定不同的管理费率,产品期限越长,年化管理费率越低。”


【分析】

三个月内的理财都得是开放式的了,封闭式只能三个月以上。


【征求意见稿】       

资产管理产品直接或者间接投资于非标准化债权类资产的,非标准化债权类资产的终止日不得晚于封闭式资产管理产品的到期日或者开放式资产管理产品的最近一次开放日。


【正式办法】        

资产管理产品直接或者间接投资于非标准化债权类资产的,非标准化债权类资产的终止日不得晚于封闭式资产管理产品的到期日或者开放式资产管理产品的最近一次开放日。


【对比】

此处无变化。


【分析】

强调资金与资产的对应性,一般的非标债权无法募集开放式理财资金了。


【征求意见稿】 

资产管理产品直接或者间接投资于未上市企业股权及其受(收)益权的,应当为封闭式资产管理产品,并明确股权及其受(收)益权的退出安排。未上市企业股权及其受(收)益权的退出日不得晚于封闭式资产管理产品的到期日。


【正式办法】   

资产管理产品直接或者间接投资于未上市企业股权及其受(收)益权的,应当为封闭式资产管理产品,并明确股权及其受(收)益权的退出安排。未上市企业股权及其受(收)益权的退出日不得晚于封闭式资产管理产品的到期日。


【对比】

此处无变化。


【分析】

投各类项目资本金的(包括PPP)都只能选择私募方式面向合格投资者的封闭式产品了,募资难度可想而知了。


【征求意见稿】        

金融机构不得违反相关金融监督管理部门的规定,通过为单一项目融资设立多只资产管理产品的方式,。同一金融机构发行多只资产管理产品投资同一资产的,为防止同一资产发生风险波及多只资产管理产品,多只资产管理产品投资该资产的资金总规模合计不得超过300亿元。如果超出该限额,需经相关金融监督管理部门批准。


【正式办法】  

金融机构不得违反金融监督管理部门的规定,通过为单一融资项目设立多只资产管理产品的方式,。同一金融机构发行多只资产管理产品投资同一资产的,为防止同一资产发生风险波及多只资产管理产品,多只资产管理产品投资该资产的资金总规模合计不得超过300亿元。如果超出该限额,需经相关金融监督管理部门批准。


【对比】

删除“相关”二字。


【分析】

对应投资项目的,只能发一单一资产管理产品,对应资产的资管产品,进行总量控制,规模不超过300亿元。


资产组合管理


【征求意见稿】

金融机构应当确保每只资产管理产品所投资资产与投资者的风险承担能力相适应,做到每只产品所投资资产的构成清晰、风险可识别。


【正式办法】

金融机构应当做到每只资产管理产品所投资资产的风险等级与投资者的风险承担能力相匹配,做到每只产品所投资资产构成清晰,风险可识别。


【对比】

表述变化。


【分析】

此处空白。


【征求意见稿】

金融机构应当控制资产管理产品所投资资产的集中度。单只公募资产管理产品投资单只证券或者单只证券投资基金的市值不得超过该资产管理产品净资产的10%,同一金融机构发行的全部公募资产管理产品投资单只证券或者单只证券投资基金的市值不得超过该证券市值或者证券投资基金市值的30%,全部开放式公募资产管理产品投资单一上市公司发行的股票不得超过该上市公司可流通股票的15%,全部资产管理产品投资单一上市公司发行的股票不得超过该上市公司可流通股票的30%。金融监督管理部门另有规定的除外。


【正式办法】

金融机构应当控制资产管理产品所投资资产的集中度:

           

(一)单只公募资产管理产品投资单只证券或者单只证券投资基金的市值不得超过该资产管理产品净资产的10%。

           

(二)同一金融机构发行的全部公募资产管理产品投资单只证券或者单只证券投资基金的市值不得超过该证券市值或者证券投资基金市值的30%。其中,同一金融机构全部开放式公募资产管理产品投资单一上市公司发行的股票不得超过该上市公司可流通股票的15%。

           

(三)同一金融机构全部资产管理产品投资单一上市公司发行的股票不得超过该上市公司可流通股票的30%。

           

金融监督管理部门另有规定的除外。


【对比】

表述变化。


【分析】

,资产投资产品投资资产同样有集中度的管理,分散投资风险。


【征求意见稿】

非因金融机构主观因素致使不符合前述比例限制的,金融机构应在流动性受限资产可出售、转让或者恢复交易的10个交易日内进行调整


【正式办法】

非因金融机构主观因素导致突破前述比例限制的,金融机构应当在流动性受限资产可出售、转让或者恢复交易的10个交易日内调整至符合相关要求


【对比】

表述变化。


【分析】

此处空白。


强化资本和准备金计提要求


【征求意见稿】

金融机构应当按照资产管理产品管理费收入的10%计提风险准备金,或者按照规定计提操作风险资本或相应风险资本准备。风险准备金余额达到产品余额的1%时可以不再提取。风险准备金主要用于弥补因金融机构违法违规、违反资产管理产品协议、操作错误或者技术故障等给资产管理产品财产或者投资者造成的损失。


【正式办法】

金融机构应当按照资产管理产品管理费收入的10%计提风险准备金,或者按照规定计量操作风险资本或相应风险资本准备。风险准备金余额达到产品余额的1%时可以不再提取。风险准备金主要用于弥补因金融机构违法违规、违反资产管理产品协议、操作错误或者技术故障等给资产管理产品财产或者投资者造成的损失。金融机构应当定期将风险准备金的使用情况报告金融管理部门。


【对比】

新增“金融机构应当定期将风险准备金的使用情况报告金融管理部门。”


【分析】

此处空白。



【征求意见稿】

【净值管理】金融机构对资产管理产品应当实行净值化管理,净值生成应当符合公允价值原则,及时反映基础资产的收益和风险。按照公允价值原则确定净值的具体规则另行制定。


【正式办法】

金融机构对资产管理产品应当实行净值化管理,净值生成应当符合企业会计准则规定,及时反映基础金融资产的收益和风险,由托管机构进行核算并定期提供报告,由外部审计机构进行审计确认,被审计金融机构应当披露审计结果并同时报送金融管理部门。


金融资产坚持公允价值计量原则,鼓励使用市值计量。符合以下条件之一的,可按照企业会计准则以摊余成本进行计量:

           

(一)资产管理产品为封闭式产品,且所投金融资产以收取合同现金流量为目的并持有到期。

           

(二)资产管理产品为封闭式产品,且所投金融资产暂不具备活跃交易市场,或者在活跃市场中没有报价、也不能采用估值技术可靠计量公允价值。

           

金融机构以摊余成本计量金融资产净值,应当采用适当的风险控制手段,对金融资产净值的公允性进行评估。当以摊余成本计量已不能真实公允反映金融资产净值时,托管机构应当督促金融机构调整会计核算和估值方法。金融机构前期以摊余成本计量的金融资产的加权平均价格与资产管理产品实际兑付时金融资产的价值的偏离度不得达到5%或以上,如果偏离5%或以上的产品数超过所发行产品总数的5%,金融机构不得再发行以摊余成本计量金融资产的资产管理产品。


【对比】

新增红字部分。


【分析】

强调托管机构核算提供财务报告并由外部审计确认。


按照原征求意见稿,要求金融资产全部要按照公允价值市值法计量,这就会导致债券类产品等交易不活跃品种估值的偏离度大大增加,在正式发布稿中增加了继续使用摊余成本法计量持有到期且不活跃金融资产价值的资产估值办法,同时进行偏离度正负5%的管理,超过此标准则不允许再用摊余成本发计量金融资产管理产品。


刚兑认定


【征求意见稿】

认定,存在以下行为的视为刚性兑付:

           

(一)资产管理产品的发行人或者管理人违反公允价值确定净值原则对产品进行保本保收益。

           

(二)采取滚动发行等方式使得资产管理产品的本金、收益、风险在不同投资者之间发生转移,实现产品保本保收益。

           

(三)资产管理产品不能如期兑付或者兑付困难时,发行或者管理该产品的金融机构自行筹集资金偿付或者委托其他金融机构代为偿付。

           


【正式办法】

金融管理部门认定,存在以下行为的视为刚性兑付:

           

(一)资产管理产品的发行人或者管理人违反真实公允确定净值原则,对产品进行保本保收益。

           

(二)采取滚动发行等方式,使得资产管理产品的本金、收益、风险在不同投资者之间发生转移,实现产品保本保收益。

           

(三)资产管理产品不能如期兑付或者兑付困难时,发行或者管理该产品的金融机构自行筹集资金偿付或者委托其他机构代为偿付。

           

(四)金融管理部门认定的其他情形。


【对比】

表述改变。


【分析】

再次强调刚性兑付的特征及管理规则的要求。发现刚性兑付的,可以申请举报奖励啊!


分类惩处


【征求意见稿】

经认定存在刚性兑付行为的,区分以下两类机构加强惩处:

           

(一)存款类金融机构发生刚性兑付的,,,足额补缴存款准备金和存款保险基金,并予以适当处罚。

           

(二)非存款类持牌金融机构发生刚性兑付的,认定为违规经营、超范围经营,由相关金融监督管理部门进行纠正,并实施罚款等行政处罚。,,最低标准为漏缴的存款准备金以及存款保险基金相应的2倍利益对价。


【正式办法】

经认定存在刚性兑付行为的,区分以下两类机构进行惩处:

           

(一)存款类金融机构发生刚性兑付的,,,足额补缴存款准备金和存款保险保费,并予以行政处罚。

           

(二)非存款类持牌金融机构发生刚性兑付的,认定为违规经营,


【对比】

补缴存款保险基金改为存款保险保费。


表述更加笼统。


【分析】

此处空白。


投诉举报


【征求意见稿】

任何单位和个人发现金融机构存在刚性兑付行为的,可以向举报,查证属实且举报内容未被相关部门掌握的,给予适当奖励。

           

外部审计机构在对金融机构进行审计时,如果发现金融机构存在刚性兑付行为的,应当及时报告


【正式办法】

任何单位和个人发现金融机构存在刚性兑付行为的,可以向金融管理部门举报,查证属实且举报内容未被相关部门掌握的,给予适当奖励。

           

外部审计机构在对金融机构进行审计时,如果发现金融机构存在刚性兑付行为的,应当及时报告金融管理部门外部审计机构在审计过程中未能勤勉尽责,依法追究相应责任或依法依规给予行政处罚,并将相关信息纳入全国信用信息共享平台,建立联合惩戒机制。


【对比】

表述变化,增加红字部分。


【分析】

增加对外部审计机构的追责和行政处罚,实行联合惩戒。


统一负债要求


【征求意见稿】

资产管理产品应当设定负债比例(总资产/净资产)上限,同类产品适用统一的负债比例上限。每只开放式公募产品的总资产不得超过该产品净资产的140%,每只封闭式公募产品、每只私募产品的总资产不得超过该产品净资产的200%。计算单只产品的总资产时应当按照穿透原则合并计算所投资资产管理产品的总资产。


资产管理产品的持有人不得以所持有的资产管理产品份额进行质押融资,放大杠杆。

           

个人不得使用银行贷款等非自有资金投资资产管理产品,资产负债率达到或者超出警戒线的企业不得投资资产管理产品,。


【正式办法】

资产管理产品应当设定负债比例(总资产/净资产)上限,同类产品适用统一的负债比例上限。每只开放式公募产品的总资产不得超过该产品净资产的140%,每只封闭式公募产品、每只私募产品的总资产不得超过该产品净资产的200%。计算单只产品的总资产时应当按照穿透原则合并计算所投资资产管理产品的总资产。

           

金融机构不得以受托管理的资产管理产品份额进行质押融资,放大杠杆。


【对比】

表述变化,并删除“个人不得使用银行贷款等非自有资金投资资产管理产品,资产负债率达到或者超出警戒线的企业不得投资资产管理产品,。”


【分析】

从产品本身限制的杠杆率。


受托管理的资产管理产品,受托人当然不能自行放杠杆。


分级产品设计


【征求意见稿】


【分级产品设计】以下产品不得进行份额分级。

           

(一)公募产品。

           

(二)开放式私募产品。

           

(三)投资于单一投资标的私募产品,投资比例超过50%即视为单一。

           

(四)投资债券、股票等标准化资产比例超过50%的私募产品。


【正式办法】

公募产品和开放式私募产品不得进行份额分级。


【对比】

删去(三)(四)。


【分析】

财政部23号文是从行政指令的方式不允许通过资管产品进行资本金融资,要穿透到底。但从资管产品设计本身,资管新规就严控分级产品的杠杆率,明确要求公募和开放式私募不得分级,因此资本金的融资如果从产品设计角度,只能选择封闭的合格投资者投资私募产品了。


【征求意见稿】

分级私募产品的总资产不得超过该产品净资产的140%。分级私募产品应当根据所投资资产的风险程度设定分级比例(优先级份额/劣后级份额,中间级份额计入优先级份额)。固定收益类产品的分级比例不得超过3:1,权益类产品的分级比例不得超过1:1,商品及金融衍生品类产品、混合类产品的分级比例不得超过2:1。发行分级资产管理产品的金融机构应当对该资产管理产品进行自主管理,不得转委托给劣后级投资者。


【正式办法】

分级私募产品的总资产不得超过该产品净资产的140%。分级私募产品应当根据所投资资产的风险程度设定分级比例(优先级份额/劣后级份额,中间级份额计入优先级份额)。固定收益类产品的分级比例不得超过3:1,权益类产品的分级比例不得超过1:1,商品及金融衍生品类产品、混合类产品的分级比例不得超过2:1。发行分级资产管理产品的金融机构应当对该资产管理产品进行自主管理,不得转委托给劣后级投资者。


【对比】

无。


【分析】

再次强调分级私募产品本身的杠杆率控制,同时对于优先级产品明确其优先比例。


【征求意见稿】

分级资产管理产品不得直接或者间接对优先级份额认购者提供保本保收益安排。

           

本条所称分级资产管理产品是指存在一级份额以上的份额为其他级份额提供一定的风险补偿,收益分配不按份额比例计算,由资产管理合同另行约定的产品。


【正式办法】

分级资产管理产品不得直接或者间接对优先级份额认购者提供保本保收益安排。

           

本条所称分级资产管理产品是指存在一级份额以上的份额为其他级份额提供一定的风险补偿,收益分配不按份额比例计算,由资产管理合同另行约定的产品。


【对比】

无变化。


【分析】

明确分级产品的定义。


消除多层嵌套和通道


【征求意见稿】

金融机构不得为其他金融机构的资产管理产品提供规避投资范围、。


【正式办法】

金融机构不得为其他金融机构的资产管理产品提供规避投资范围、。


【对比】

无变化。


【分析】

此处空白。


【征求意见稿】

资产管理产品可以投资一层资产管理产品,但所投资的资产管理产品不得再投资其他资产管理产品(公募证券投资基金除外)


【正式办法】

资产管理产品可以投资一层资产管理产品,但所投资的资产管理产品不得再投资公募证券投资基金以外的资产管理产品


【对比】

表述变化。


【分析】

明确银行理财等没有法人主体地位的资产管理产品可以再投资其他资管机构发行的产品,经过一层嵌套后的产品只能投资公募基金。


【征求意见稿】

金融机构将资产管理产品投资于其他机构发行的资产管理产品,从而将本机构的资产管理产品资金委托给其他机构进行投资的,,并切实履行主动管理职责,不得进行转委托,不得再投资其他资产管理产品(公募证券投资基金除外)。委托机构应当对受托机构开展尽职调查,实行名单制管理,明确规定受托机构的准入标准和程序、责任和义务、存续期管理、利益冲突防范机制、信息披露义务以及退出机制。委托机构不得因委托其他机构投资而免除自身应当承担的责任。


【正式办法】

金融机构将资产管理产品投资于其他机构发行的资产管理产品,从而将本机构的资产管理产品资金委托给其他机构进行投资的,。公募资产管理产品的受托机构应当为金融机构,私募资产管理产品的受托机构可以为私募基金管理人。受托机构应当切实履行主动管理职责,不得进行转委托,不得再投资公募证券投资基金以外的资产管理产品。委托机构应当对受托机构开展尽职调查,实行名单制管理,明确规定受托机构的准入标准和程序、责任和义务、存续期管理、利益冲突防范机制、信息披露义务以及退出机制。委托机构不得因委托其他机构投资而免除自身应当承担的责任。


【对比】

新增“公募资产管理产品的受托机构应当为金融机构,私募资产管理产品的受托机构可以为私募基金管理人。”


【分析】

明确嵌套后受托人承担产品管理人的责任,经过嵌套后的资管产品不得进行再次委托,不能投资公募基金之外的产品,即不能投资非标资产。


【征求意见稿】

。投资顾问发出交易指令指导委托机构在特定系统和托管账户内操作。


【正式办法】

。投资顾问提供投资建议指导委托机构操作。


【对比】

表述变化。


【分析】

此处空白。


【征求意见稿】

金融监督管理部门和国家有关部门应当对各类金融机构开展资产管理业务实行平等准入、给予公平待遇。金融监督管理部门基于风险防控考虑,确实需要对其他行业金融机构发行的资产管理产品采取限制措施的,应当充分征求相关部门意见并达成一致。


【正式办法】

金融监督管理部门和国家有关部门应当对各类金融机构开展资产管理业务实行平等准入、给予公平待遇。资产管理产品应当在账户开立、产权登记、法律诉讼等方面享有平等的地位。金融监督管理部门基于风险防控考虑,确实需要对其他行业金融机构发行的资产管理产品采取限制措施的,应当充分征求相关部门意见并达成一致。


【对比】

新增“资产管理产品应当在账户开立、产权登记、法律诉讼等方面享有平等的地位。”


【分析】

新增的表述非常重要,强调资管产品的法定独立性,为设立专门的资产管理子公司奠定基础。


智能投顾


【征求意见稿】

金融机构运用人工智能技术、采用机器人投资顾问开展资产管理业务应当经金融监督管理部门许可,取得相应的投资顾问资质,充分披露信息,报备智能投顾模型的主要参数以及资产配置的主要逻辑。


【正式办法】

运用人工智能技术开展投资顾问业务应当取得投资顾问资质,非金融机构不得借助智能投资顾问超范围经营或者变相开展资产管理业务。


【对比】

表述变化,且新增“非金融机构不得借助智能投资顾问超范围经营或者变相开展资产管理业务。”


【分析】

不是设立了互联网就可以以信息技术开展网络资产管理,需要有投资顾问资格。


【征求意见稿】

金融机构运用智能投顾开展资产管理业务应当严格遵守本意见有关投资者适当性、投资范围、信息披露、风险隔离等一般性规定,并根据智能投顾的业务特点,建立合理的投资策略和算法模型,充分提示智能投顾算法的固有缺陷和使用风险,为投资者单设智能投顾账户,明晰交易流程,强化留痕管理,严格监控智能投顾的交易头寸、风险限额、交易种类、价格权限等。


【正式办法】

金融机构运用人工智能技术开展资产管理业务应当严格遵守本意见有关投资者适当性、投资范围、信息披露、风险隔离等一般性规定,不得借助人工智能业务夸大宣传资产管理产品或者误导投资者。金融机构应当向金融监督管理部门报备人工智能模型的主要参数以及资产配置的主要逻辑,为投资者单独设立智能管理账户,充分提示人工智能算法的固有缺陷和使用风险,明晰交易流程,强化留痕管理,严格监控智能管理账户的交易头寸、风险限额、交易种类、价格权限等。金融机构因违法违规或者管理不当造成投资者损失的,应当依法承担损害赔偿责任。


【对比】

表述顺序调整。


【分析】

强调对夸大宣传和误导投资者的规范。金融机构因违法违规或者管理不当造成投资者损失的,应当依法承担损害赔偿责任。


【征求意见稿】

金融机构委托外部机构开发智能投顾算法,应当要求开发机构根据不同产品投资策略研发对应的智能投顾算法,避免算法同质化加剧投资行为的顺周期性。金融机构应当针对由此引发的市场波动风险制定应对预案。因算法同质化、编程设计错误、对数据利用深度不够等智能投顾算法模型缺陷或者系统异常,导致羊群效应、影响金融市场稳定运行的,金融机构应当采取人工干预措施,强制调整或者终止智能投顾业务。


金融机构应当依法合规开展人工智能业务,不得借助智能投顾夸大宣传资产管理产品或者误导投资者,并切实履行对智能投顾资产管理业务的管理职责,因违法违规或者管理不当造成投资者损失的,应当承担相应的损害赔偿责任。开发机构应当诚实尽责、合理研发智能投顾算法,保证客户和投资者的数据安全,不得使用恶意代码损害投资者利益,如存在过错,金融机构有权向开发机构进行损失追偿或者要求承担相应的责任。


【正式办法】

金融机构应当根据不同产品投资策略研发对应的人工智能算法或者程序化交易,避免算法同质化加剧投资行为的顺周期性,并针对由此可能引发的市场波动风险制定应对预案。因算法同质化、编程设计错误、对数据利用深度不够等人工智能算法模型缺陷或者系统异常,导致羊群效应、影响金融市场稳定运行的,金融机构应当及时采取人工干预措施,强制调整或者终止人工智能业务。


【对比】

表述变化。调整语序,删除红字部分内容,将“因违法违规或者管理不当造成投资者损失的,应当承担相应的损害赔偿责任。”调整至上一段文字内容。


【分析】

避免人工智能均按照一个算法或投资逻辑进行投资,金融机构在失控前要强制干预。


关联交易


【征求意见稿】

金融机构不得以资产管理产品的资金与关联方进行不正当交易、利益输送、内幕交易和操纵市场,包括但不限于投资于关联方虚假项目、与关联方共同收购上市公司、向本机构注资等。关联方按照财政部《企业会计准则》的规定确定。


【正式办法】

金融机构不得以资产管理产品的资金与关联方进行不正当交易、利益输送、内幕交易和操纵市场,包括但不限于投资于关联方虚假项目、与关联方共同收购上市公司、向本机构注资等。


【对比】

删除“关联方按照财政部《企业会计准则》的规定确定。”


【分析】

此处空白。


【征求意见稿】

金融机构的资产管理产品投资本机构、托管机构及其控股股东、实际控制人或者与其有其他重大利害关系的公司发行或者承销的证券,或者从事其他重大关联交易的,应当建立健全内部审批机制和评估机制,并向投资者充分披露信息。


【正式办法】

金融机构的资产管理产品投资本机构、托管机构及其控股股东、实际控制人或者与其有其他重大利害关系的公司发行或者承销的证券,或者从事其他重大关联交易的,应当建立健全内部审批机制和评估机制,并向投资者充分披露信息。


【对比】

一致。


【分析】

此处空白。


统计制度


【征求意见稿】

建立资产管理产品统一报告制度。,会同金融监督管理部门拟定资产管理产品统计制度,建立资产管理产品信息系统,规范和统一产品标准、信息分类、代码、数据格式,逐只产品统计基本信息、募集信息、资产负债信息和终止信息。。


【正式办法】

建立资产管理产品统一报告制度。中国,会同金融监督管理部门拟定资产管理产品统计制度,建立资产管理产品信息系统,规范和统一产品标准、信息分类、代码、数据格式,逐只产品统计基本信息、募集信息、资产负债信息和终止信息。中国金融机构应当将含债权投资的资产管理产品信息报送至金融信用信息基础数据库。


【对比】

新增表述“金融机构应当将含债权投资的资产管理产品信息报送至金融信用信息基础数据库。”


【分析】

,开展金融资产管理产品的统计信息集中管理,制定标准。


【征求意见稿】

金融机构于每只资产管理产品成立后5个工作日内,;于每月10日前报送存续期募集信息、资产负债信息,于产品终止后5个工作日内报送终止信息。

           

、中国证券登记结算有限公司、银行间市场清算所股份有限公司、上海票据交易所股份有限公司、上海黄金交易所、上海保险交易所股份有限公司、。

           

在资产管理产品信息系统正式运行前,;各金融监督管理部门对本行业金融机构发行的资产管理产品,,及时沟通跨行业、跨市场的重大风险信息和事项。

           

。。


【正式办法】

金融机构于每只资产管理产品成立后5个工作日内,向中国;于每月10日前报送存续期募集信息、资产负债信息,于产品终止后5个工作日内报送终止信息。

           

、中国证券登记结算有限公司、银行间市场清算所股份有限公司、上海票据交易所股份有限公司、上海黄金交易所、上海保险交易所股份有限公司、中保保险资产登记交易系统有限公司于每月10日前向中国

           

在资产管理产品信息系统正式运行前,中国;各金融监督管理部门对本行业金融机构发行的资产管理产品,,及时沟通跨行业、跨市场的重大风险信息和事项。

           

中国。。


【对比】


【分析】

此处空白。



【征求意见稿】

,会同金融监督管理部门制定资产管理业务的标准规制。,加强投资者保护,。

           

本意见正式实施后,,持续监测资产管理业务的发展和风险状况,定期评估标准规制的有效性和市场影响,及时修订完善,推动资产管理行业持续健康发展。


【正式办法】

中国,会同金融监督管理部门制定资产管理业务的标准规制。,加强投资者保护,。

           

本意见正式实施后,中国,持续监测资产管理业务的发展和风险状况,定期评估标准规制的有效性和市场影响,及时修订完善,推动资产管理行业持续健康发展。


【对比】


【分析】

此处空白。



【征求意见稿】

           

,,,。

           

,对于已经发行的多层嵌套资产管理产品,向上识别产品的最终投资者,向下识别产品的底层资产(公募证券投资基金除外)。

           

(三)强化宏观审慎管理,建立资产管理业务的宏观审慎政策框架,完善政策工具,从宏观、逆周期、跨市场的角度加强监测、评估和调节。

           

,对资产管理产品的发行销售、投资、,建立综合统计制度。


【正式办法】

           

,,,。

           

,对于多层嵌套资产管理产品,向上识别产品的最终投资者,向下识别产品的底层资产(公募证券投资基金除外)。

           

(三)强化宏观审慎管理,建立资产管理业务的宏观审慎政策框架,完善政策工具,从宏观、逆周期、跨市场的角度加强监测、评估和调节。

           

,对资产管理产品的发行销售、投资、,建立综合统计制度。


【对比】

删除“已经发行的”表述。


【分析】

此处空白。


违规行为处罚


【征求意见稿】

金融监督管理部门应当根据本意见规定,对违规行为制定和完善处罚规则,依法实施处罚,并确保处罚标准一致。资产管理业务违反宏观审慎管理要求的,。


【正式办法】

金融监督管理部门应当根据本意见规定,对违规行为制定和完善处罚规则,依法实施处罚,并确保处罚标准一致。资产管理业务违反宏观审慎管理要求的,。


【对比】

一致。


【分析】

此处空白。


组织实施和过渡期安排


【征求意见稿】

本意见正式实施后,金融监督管理部门在本意见框架内研究制定配套细则,配套细则之间应相互衔接,。按照“新老划断”原则设置过渡期,确保平稳过渡。金融机构已经发行的资产管理产品自然存续至所投资资产到期。过渡期内,金融机构不得新增不符合本意见规定的资产管理产品的净认购规模。过渡期自本意见发布实施后至2019年6月30日。过渡期结束后,金融机构的资产管理产品按照本意见进行全面规范,金融机构不得再发行或者续期违反本意见规定的资产管理产品。


【正式办法】

本意见实施后,金融监督管理部门在本意见框架内研究制定配套细则,配套细则之间应当相互衔接,。按照“新老划断”原则设置过渡期,确保平稳过渡。过渡期为本意见发布之日起至2020年底,对提前完成整改的机构,。过渡期内,金融机构发行新产品应当符合本意见的规定;为接续存量产品所投资的未到期资产,维持必要的流动性和市场稳定,金融机构可以发行老产品对接,但应当严格控制在存量产品整体规模内,并有序压缩递减,防止过渡期结束时出现断崖效应。金融机构应当制定过渡期内的资产管理业务整改计划,明确时间进度安排,并报送相关金融监督管理部门,由其认可并监督实施,。过渡期结束后,金融机构的资产管理产品按照本意见进行全面规范(因子公司尚未成立而达不到第三方独立托管要求的情形除外),金融机构不得再发行或存续违反本意见规定的资产管理产品。


【对比】

新增红字部分内容,过渡期延长至2020年底。


【分析】

过渡期延长至2020年底,并且允许发行新产品对接未到期的资产,并且不允许新增。在过渡期还未到期的资产,那只能整改了。


对非金融机构开展资产管理业务的要求


【征求意见稿】

资产管理业务作为金融业务,属于特许经营行业,。非金融机构不得发行、销售资产管理产品,国家另有规定的除外。非金融机构依照国家规定发行、销售资产管理产品的,应当严格遵守相关规定以及本意见关于投资者适当性管理的要求。


非金融机构违反上述规定,为扩大投资者范围、降低投资门槛,利用互联网平台公开宣传、分拆销售具有投资门槛的投资标的、过度强调增信措施掩盖产品风险、设立产品二级交易市场等行为,按照进行规范清理,构成非法集资、非法吸收公众存款、非法发行证券的,依法追究法律责任。非金融机构违法违规开展资产管理业务并承诺或进行刚性兑付的,加重处罚。


【正式办法】

资产管理业务作为金融业务,属于特许经营行业,。非金融机构不得发行、销售资产管理产品,国家另有规定的除外。

           

非金融机构违反上述规定,为扩大投资者范围、降低投资门槛,利用互联网平台公开宣传、分拆销售具有投资门槛的投资标的、过度强调增信措施掩盖产品风险、设立产品二级交易市场等行为,按照国家规定进行规范清理,构成非法集资、非法吸收公众存款、非法发行证券的,依法追究法律责任。非金融机构违法违规开展资产管理业务的,依法予以处罚;同时承诺或进行刚性兑付的,依法从重处罚。


【对比】

表述改变,。


【分析】

互联网资产管理已经发布了新文件,不再强调21号文了。


名词解释


【征求意见稿】

无。


【正式办法】

三十一、本意见自发布之日起施行。

           

、、。“发行”是指通过公开或者非公开方式向资产管理产品的投资者发出认购邀约,进行资金募集的活动。“销售”是指向投资者宣传推介资产管理产品,办理产品申购、赎回的活动。“代理销售”是指接受合作机构的委托,在本机构渠道向投资者宣传推介、销售合作机构依法发行的资产管理产品的活动。


【对比】

新增名词解释。


【分析】

此处空白。

附录:王老师解读

资管新规正式版重点内容解读


作者:王亚斌

作者为某股份制银行资产管理部资深专家,曾经在公募基金、基金子公司和四大行总行工作,具有深厚的理论功底和实践经验。



背  景


、银保会、证监会、外管局在2018年4月27日晚间6点左右正式对外发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(银发[2018]106号,简称“资管新规”正式稿),从发布之日起执行。


相比原征求意见稿,正式发布的的资管新规将过渡期延长至2020年年底,同时细化了“标准化债权类资产”的定义,允许通过摊余成本法(简称“成本法”)对资产管理业务投资的标的进行估值,明确公募产品不得投资非标等,势必会对500万金融从业者下一步业务方向带来巨大影响。


划重点!

正式下发的新规与原征求意见稿的差异之处


从整体来看,此次正式下发的资管新规(简称“正式稿”)与原征求意见稿内容差异不大,但在合格投资者定义、公募产品投资范围、资产估值方法等方面更加细化,具体包括:


1


在“资产管理业务定义”一项中,。


2资产管理人可以提取一定的业绩报酬并删除“期限越长,管理费越低”的描述。


这点相比原征求意见稿更贴近国际同行做法,在原征求意见稿中对管理人收费的表述为“金融机构应当根据资产管理产品的期限设定不同的管理费率,产品期限越长,年化管理费率越低”,而正式发文则强调“金融机构可以与委托人在合同中事先约定收取合理的业绩报酬,业绩报酬计入管理费, 须与产品一一对应并逐个结算,不同产品之间不得相互串用。”并将“产品期限越长,年化管理费率越低”的描述删除,更符合国际规则。


3明确私募基金参照相关规定执行,后继可能会出台针对私募基金的管理细则。


此次正式稿强调“私募投资基金适用私募投资基金专门法律、行政法规,私募投资基金专门法律、行政法规中没有明确规定的适用本意见,创业投资基金、政府出资产业投资基金的相关规定另行制定。”即私募基金要求的备案发行、合格投资人准入门槛和股权基金不得投资债权业务等要求一并参照原规定执行。


4明确借贷资金或债务性资金不得用于认购资管产品。


即“投资者不得使用贷款、发行债券等筹集的非自有资金投资资产管理产品。”根据该定义,上市公司增发(包括公开发行和非公开发行)和配股募集的资金应属于上市公司自有资金,可以用于认购资管产品,但是含有债务属性的资金不得用于认购资管产品。

  

5明确公募产品不得投资非标,取消银行发行股票型公募产品需要特别申请的要求。


此次正式稿相比征求意见稿改动最大的就是明确了公募产品不得投资非标,即“公募产品主要投资风险低、流动性强的标准化债权类资产以及上市交易的股票,除法律法规和金融管理部门另有规定外,不得投资未上市企业股权。公募产品可以投资商品及金融衍生品,但应当符合法律法规以及金融监督管理部门的相关规定。,如果银行理财能够进入股市,预计资本市场将得到长期稳定的资金来源。

  

6细化标准化债权资产的定义。


此次正式稿文件中,对标准化债权类资产细化了定义,即满足“1.等分化,可交易。2.信息披露充分。3.集中登记,独立托管。4.公允定价,流动性机制完善。5. 在银行间市场、,其余皆属于非标准化债权类资产之列。,预计目前银行参与的北金所、银登中心等OTC场所不能被认定为标准化交易市场。

  

7资管产品应按公允价值估值,鼓励采用市值法,同时规定可以进行摊余成本进行估值的产品特征。


即资管产品必须为封闭式产品且需满足以下条件之一:“(1)金融资产以收取合同现金流量为目的并持有到期;(2)金融资产暂不具备活跃交易市场, 或者在活跃市场中没有报价、也不能采用估值技术可靠计量公允价值。(3)以摊余成本计量的金融资产的加权平均价格与资产管理产品实际兑付时金融资产的价值的偏离度不得达到 5%或以上。”若只有封闭式产品才可以采用成本法估值意味着目前开放式银行理财投资债券将面临较大的净值波动压力,同时未来非标资产只能配置在封闭式产品中。“公募+集合+信托”模式将成为资管业务下一步发展方向。


8取消了投资单一品种的私募产品和投资债券、股票等标准化产品超过50%的私募产品不得分级的要求,即封闭式私募产品可以进行结构化分层设计。


意味着以定向增发、员工持股、大股东增持或结构化配资投资股票、债券的业务仍然具有一定的操作空间。

  

9禁止多层嵌套描述更加细化。


原征求意见稿中对禁止多层嵌套的描述为“资产管理产品可以投资一层资产管理产品,但所投资的资产管理产品不得再投资其他资产管理产品(公募证券投资基金除外)”,让人以为公募证券投资基金可以进行两层以上的嵌套,此次正式稿文件中则明确为“资产管理产品可以再投资一层资产管理产品,但所投资的资产管理产品不得再投资公募证券投资基金以外的资产管理产品。”意味着进行嵌套投资的资管产品只能投资公募产品而不得投资私募产品,将大大压缩甚至是灭亡通道非标业务。


10将过渡期延长至2020年底,存续产品可以进行发行以防止系统性风险,但是同时过渡期内新增业务必须参照新规执行。


即“过渡期内,金融机构发行新产品应当符合本意见的规定;为接续存量产品所投资的未到期资产,维持必要的流动性和市场稳定,金融机构可以发行老产品对接,但应当严格控制在存量产品整体规模内,并有序压 缩递减,防止过渡期结束时出现断崖效应。金融机构应当制定过渡期内的资产管理业务整改计划,明确时间进度安排,并报送相关金融监督管理部门,由其认可并监督实施,。”此次过渡期的延长具有积极意义,对目前银行理财中存量非标规模较大、期限较长的银行是个利好消息,但是同时也规定了整体规模需要压缩的要求,新增资产必须按照新规执行,预计短期内商业银行的理财业务规模将呈现“负增长”的趋势,对于部分银行存量资产中长期限非标占比较高的,未来不排除补充核心资本,引导资产回表的可能。


整体而言,此次资管新规的正式落地,对金融从业者特别是资管从业者影响巨大,未来将更加专注标准化的债市、股市和股权投资市场,而以非标债权为主的“影子银行”业务预计将大幅缩水,短期内会影响地产、平台等依赖非标融资的企业,中长期将利好实体经济和中国经济健康稳定发展。


----------------------------

建筑房地产法律评论(jlcdlaw)

传递建筑房地产行业最新、最热的政策法规,分享建设工程、房地产信托、PPP、工程保险、建筑业营改增等新型、疑难、复杂案件的法律实务,致力打造专业、专注、有深度的法律信息服务平台。由上海建领城达律师事务所运营管理。



Copyright © 上海炒股配资平台@2017